Valutazione · Scarsità
Bitcoin Stock-to-Flow (S2F)
Il modello Stock-to-Flow è stato il framework di valutazione Bitcoin più discusso dal 2019 al 2022. Proposto da un analista pseudonimo chiamato PlanB, ha introdotto il concetto di scarsità quantificata come driver del prezzo Bitcoin. Nel 2026, il modello ha fatto previsioni molto ottimistiche che non si sono realizzate — ma il framework di scarsità che propone rimane rilevante concettualmente.
Come funziona il modello S2F
S2F vs realtà: le previsioni mancate
| Periodo | Previsione S2F | Realtà | Errore |
|---|---|---|---|
| Fine 2021 (S2FX) | ~$288.000 | ~$69.000 (ATH nov 2021) | -76% |
| Fine 2022 (S2F base) | ~$100.000+ | ~$16.000 (bear market) | -84% |
| Fine 2024 (S2F adattato) | ~$150.000-$250.000 | ~$100.000 (ATH gen 2025) | -33% dal range alto |
Le critiche metodologiche
Spurious regression
Due serie temporali non stazionarie con trend crescente mostreranno alta correlazione anche se non causalmente correlate. Il S2F e il prezzo Bitcoin crescono entrambi nel tempo — la correlazione potrebbe essere un artefatto statistico (critica di Nic Carter e altri).
Demand non modellata
Il S2F modella solo l'offerta (stock/flow). Non include variabili di domanda: adozione, macro, sentiment, regulatory. Un asset con supply ultra-scarsa ma zero domanda vale zero. La scarsità è condizione necessaria ma non sufficiente.
Meccanismo causale non chiaro
Perché esattamente il mercato dovrebbe prezzare Bitcoin secondo il S2F? Il modello descrive una correlazione storica ma non spiega il meccanismo economico che la genera. Senza meccanismo, la correlazione potrebbe rompersi senza preavviso.
Out-of-sample failure
Il test più importante per qualsiasi modello è la previsione futura (out-of-sample). Il S2F ha significativamente mancato le previsioni per il ciclo 2021 — la divergenza tra modello e realtà si è ampliata, non ridotta.
Cosa rimane valido del framework S2F
Nonostante le critiche al modello di previsione del prezzo, il framework concettuale della scarsità rimane rilevante:
La supply fissa a 21 milioni è reale e programmata — Bitcoin è l'unico asset con scarsità assoluta garantita dal protocollo.
Ogni halving riduce effettivamente la produzione giornaliera — lo shock di offerta è reale, anche se i mercati l'anticipano.
Il confronto con oro (S2F ~57) e la convergenza di Bitcoin verso valori molto superiori dopo ogni halving sono dati fattuali.
La scarsità è una proprietà necessaria per una riserva di valore — il S2F la quantifica in modo comparabile tra asset diversi.
Il S2F ratio di Bitcoin nel 2026 (~119) supera quello dell'oro, confermando la sua posizione come l'asset più scarso della storia umana.
Conclusione pratica
Il S2F come modello predittivo del prezzo ha fallito — non usarlo per previsioni. Ma il S2F come misura della scarsità comparata rimane utile per capire perché Bitcoin può funzionare come riserva di valore a lungo termine. La scarsità da sola non determina il prezzo, ma è una condizione fondamentale.
Ciclo e fondamentali: ogni settimana
Il Report Fides Bitcoin usa indicatori on-chain (MVRV, NUPL, LTH Supply) — non S2F — per leggere il ciclo. Ma incorpora il framework di scarsità nella tesi di lungo termine.
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