Il concetto di scarsità
Prima di Bitcoin, il concetto di Stock-to-Flow veniva applicato principalmente alle materie prime scarse come l'oro e l'argento. L'idea è semplice:
- Stock = quantità totale disponibile (supply circolante)
- Flow = nuova produzione annuale
- S2F = Stock / Flow
Un S2F alto significa che ci vuole molto tempo per raddoppiare la supply esistente — l'asset è difficile da "inflazionare". L'oro ha un S2F di circa 60 (ci vogliono 60 anni di produzione per raddoppiare la supply disponibile). L'argento circa 22.
Bitcoin e l'halving
Bitcoin ha un meccanismo unico: ogni ~4 anni, la nuova emissione si dimezza. Questo fa sì che il rapporto S2F di Bitcoin aumenti meccanicamente dopo ogni halving:
| Fase | Ricompensa per blocco | Flow annuale (approx.) | S2F approssimativo | |---|---|---|---| | 2012–2016 | 25 BTC | ~1,3M BTC | ~6 | | 2016–2020 | 12.5 BTC | ~660K BTC | ~25 | | 2020–2024 | 6.25 BTC | ~330K BTC | ~56 | | 2024–2028 | 3.125 BTC | ~165K BTC | ~113 |
Dopo l'halving del 2024, Bitcoin ha un S2F doppio rispetto all'oro. In teoria, questo lo rende l'asset monetario più scarso mai esistito.
Il modello S2F di PlanB e i suoi limiti
Nel 2019, un analista anonimo noto come "PlanB" pubblicò un modello che collegava l'S2F di Bitcoin al suo prezzo di mercato tramite una regressione logaritmica. Il modello S2FX del 2020 estendeva il concetto includendo le fasi di transizione del ciclo.
I prezzi target del modello per il ciclo 2020–2024 erano nell'ordine dei $100.000–$288.000 entro fine 2021. L'ATH effettivo fu $69.000 — significativamente inferiore.
Perché il modello ha deluso:
- Confonde scarsità con prezzo — la scarsità è una condizione necessaria ma non sufficiente per il valore. L'acqua è abbondante ma fondamentale; i Beanie Babies erano scarsi ma senza valore.
- Non include la domanda — un modello di prezzo basato solo sull'offerta ignora metà dell'equazione
- Overfitting — il modello è calibrato su tre cicli. Con pochi dati, qualsiasi regressione sembra perfetta
- Non è falsificabile nel breve termine — ogni deviazione veniva spiegata come "temporanea"
Come usare S2F correttamente
Il valore del concetto S2F non è come modello predittivo di prezzo. È come framework di scarsità:
- Ogni halving rende Bitcoin strutturalmente più scarso
- La scarsità crescente è una pressione strutturale di lungo periodo sul prezzo, se la domanda rimane costante o cresce
- È un argomento per la tesi del valore di lungo periodo, non un target di prezzo
L'S2F come narrativa — nelle fasi di bull market, la narrativa S2F diventa autoavverante: gli holder convincono altri holder a comprare basandosi sul modello, aumentando la domanda proprio nelle fasi di euforia. Questo è un fattore reale, anche se non è ciò che il modello pretende di misurare.
Fides Bitcoin usa l'S2F come riferimento di scarsità strutturale, non come target di prezzo.
Limiti
- Non è un modello predittivo affidabile nel breve-medio termine
- Non considera la domanda, la macro, i cicli di liquidità
- Nei cicli futuri, con emissione vicina a zero, il concetto di "flow" diventa quasi irrilevante (tutto dipenderà dalle fee dei miner)
Fonti: PlanB (Twitter/X), Glassnode Academy, Bitcoin Whitepaper