Executive Summary
- Bitcoin quota $84.200 — variazione settimanale contenuta (+1.2%), mercato in fase di consolidamento dopo il picco di novembre 2025 a $109.000.
- MVRV Z-Score a 2.1 — territorio neutro-positivo: il mercato non segnala né euforia né capitolazione. Gli holder a lungo termine detengono il 74.3% della supply.
- Flussi sugli exchange negativi — deflusso netto di ~4.200 BTC negli ultimi 7 giorni: segnale di accumulo, non di distribuzione.
- Ciclo: siamo a 718 giorni dall'halving del 19 aprile 2024. Storicamente, questa finestra corrisponde alla fase centrale del bull market — ma i cicli non si ripetono meccanicamente.
- Contesto italiano: l'aliquota sulle plusvalenze crypto aumenta al 33% dal 1° gennaio 2026. I consulenti finanziari italiani devono aggiornare le conversazioni con i clienti.
On-Chain: Cosa Dicono i Dati
MVRV Z-Score: 2.1 — Zona Neutro-Positiva
Il MVRV Z-Score misura il rapporto tra la capitalizzazione di mercato attuale di Bitcoin (Market Value) e il suo Realized Cap, normalizzato per la deviazione standard storica.
Valore attuale: 2.1
Storicamente:
- Z-Score > 7: zona di euforia/distribuzione (picchi 2017, 2021)
- Z-Score 2–4: bull market centrale, non ancora eccessivo
- Z-Score < 0: accumulazione profonda (capitolazione)
A 2.1, il mercato si trova in una posizione coerente con un bull market maturo ma non ancora in zona di allerta. Non è un segnale di vendita, ma nemmeno il momento di massima asimmetria rischio/rendimento che caratterizzava i valori sotto 1 visti nel 2022–2023.
Fonte: Glassnode
Supply degli Holder a Lungo Termine: 74.3%
Il 74.3% della supply di Bitcoin circolante è detenuto da Long-Term Holders (LTH) — indirizzi che non hanno mosso i propri BTC da oltre 155 giorni.
Questo è un dato strutturalmente positivo: significa che la maggioranza della supply è in mani forti, non soggette a vendita nel breve termine. Nei top di ciclo, questa percentuale tende a scendere significativamente mentre gli LTH distribuiscono verso i nuovi compratori (Short-Term Holders).
Il fatto che la percentuale LTH rimanga alta dopo il picco di novembre 2025 suggerisce che molti holder non hanno distribuito durante l'ATH — un comportamento diverso rispetto al ciclo 2020–2021.
Flussi sugli Exchange: Deflusso Netto
Negli ultimi 7 giorni, i dati Glassnode mostrano un deflusso netto di ~4.200 BTC dagli exchange centralizzati.
Un deflusso netto significa che più BTC vengono prelevati dagli exchange di quanti ne vengano depositati — segnale che gli holder preferiscono la custodia self-custody rispetto alla liquidità immediata. Questo è generalmente interpretato come un segnale di accumulo.
Al contrario, afflussi netti sostenuti sugli exchange tendono a precedere pressione di vendita.
Macro: Il Contesto Globale
Fear & Greed Index: 44 — Paura
Il Fear & Greed Index di Alternative.me si trova a 44/100, in zona "Paura".
Questo dato è controintuitivo rispetto a un MVRV ancora in territorio positivo. Segnala che il sentiment retail è compresso rispetto all'effettiva posizione on-chain del mercato — storicamente una divergenza che ha preceduto rimbalzi.
Una regola non-scritta nei cicli Bitcoin: quando il sentiment è basso e i fondamentali on-chain sono solidi, il rischio percepito tende a essere superiore al rischio reale.
BTC Dominance: 61.2%
La dominance di Bitcoin al 61.2% è ai massimi degli ultimi anni. In termini pratici, il capitale crypto è concentrato su Bitcoin — gli altcoin stanno sottoperformando.
Per i consulenti finanziari italiani, questo rafforza il caso per un approccio Bitcoin-only rispetto all'esposizione generica a "crypto": il rischio di concentrazione è inferiore, la liquidità superiore, e il framework normativo MiCA è più chiaro per BTC che per altri asset.
Ciclo: Dove Siamo
718 giorni dall'halving del 19 aprile 2024.
Nei cicli precedenti:
- Ciclo 2016–2020: il picco arrivò a 518 giorni dall'halving (dicembre 2017)
- Ciclo 2020–2024: il picco arrivò a 546 giorni dall'halving (novembre 2021)
Il picco di questo ciclo — $109.000 il 20 gennaio 2025 — è arrivato a 276 giorni dall'halving, notevolmente prima rispetto ai cicli precedenti. Siamo ora 718 giorni post-halving, in un territorio che nei cicli precedenti corrispondeva già alla fase di bear market.
Questo ciclo si sta comportando diversamente.
Due possibili letture:
- Il ciclo si è accelerato per effetto degli ETF spot approvati a gennaio 2024 e della domanda istituzionale anticipata. In questo caso, potremmo essere in una fase di consolidamento prolungato prima di un secondo movimento.
- Il ciclo è terminato con il picco di gennaio 2025, e siamo in una fase di distribuzione graduale che potrebbe durare 12–18 mesi.
I dati on-chain attuali — LTH supply alta, MVRV moderato, flussi negativi sugli exchange — non supportano la tesi di una distribuzione attiva. Ma la prudenza è d'obbligo: i cicli Bitcoin non si ripetono meccanicamente.
Distanza dall'ATH: -22.7% (da $109.000 a $84.200)
Implicazione per il Mercato Italiano
La Nuova Tassazione al 33%: Cosa Cambia
Dal 1° gennaio 2026, l'aliquota sulle plusvalenze crypto in Italia aumenta dal 26% al 33%, con eliminazione della soglia di esenzione sotto €2.000.
Per i consulenti finanziari e i loro clienti, questo cambia il calcolo economico delle operazioni:
- Una plusvalenza di €10.000 genera ora un'imposta di €3.300 (era €2.600)
- La strategia di wash selling per realizzare minusvalenze fiscali diventa più rilevante
- La detenzione a lungo termine (LTH) è fiscalmente avvantaggiata rispetto al trading attivo
Raccomandazione operativa per i CF: nel contesto attuale — MVRV moderato, mercato in consolidamento — è il momento ideale per una conversazione proattiva con i clienti che detengono posizioni in perdita o in pareggio: la finestra per realizzare minusvalenze fiscalmente utili si sta restringendo man mano che il mercato si consolida.
Nota Metodologica
I dati on-chain di questo report sono tratti da Glassnode (aggiornati al 7 aprile 2026). Il Fear & Greed Index è fornito da Alternative.me. I dati di prezzo sono CoinGecko.
Questo report è prodotto a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria. Past performance does not guarantee future results.