Come funziona
Ogni giorno, i miner ricevono una ricompensa in BTC per i blocchi che validano. Il valore in dollari di questa ricompensa dipende da due fattori: la quantità di BTC emessi (determinata dal protocollo) e il prezzo di mercato.
Il Puell Multiple normalizza questo valore giornaliero sulla sua media annuale:
Formula:
Puell Multiple = Valore giornaliero emissione BTC (USD) / Media mobile 365 giorni dello stesso valore
Quando il Puell Multiple è alto, i miner guadagnano molto di più rispetto alla media storica — segnale che il prezzo è elevato rispetto alla norma. Quando è basso, i miner sono sotto stress: il valore di ciò che producono è inferiore ai loro costi operativi.
Come leggerlo
| Zona | Valore indicativo | Interpretazione | |---|---|---| | Euforia / Distribuzione | > 4 | I miner incassano profitti straordinari — storicamente zona di top | | Zona neutra alta | 2 – 4 | Bull market avanzato | | Zona neutra | 0.5 – 2 | Mercato in equilibrio | | Stress miner / Accumulazione | 0.3 – 0.5 | I miner operano sotto la media — zona di potenziale bottom | | Capitolazione miner | < 0.3 | Stress estremo — storicamente zona di massima opportunità |
Puell Multiple e ciclo
Il Puell Multiple ha un track record storicamente preciso nell'identificare gli estremi del ciclo:
Top di ciclo — nei picchi del 2013, 2017 e 2021, il Puell Multiple ha superato la soglia di 4. In alcuni momenti del 2017 ha raggiunto valori vicini a 10.
Bottom di ciclo — nelle capitolazioni del 2015, 2018-2019 e 2022, il Puell Multiple è sceso sotto 0.5, con valori minimi intorno a 0.3–0.4.
Effetto halving — ogni halving dimezza immediatamente il numeratore (la ricompensa giornaliera in BTC). Il Puell Multiple crolla il giorno dell'halving e poi gradualmente risale man mano che il prezzo si adatta. È uno dei motivi per cui i periodi post-halving tendono a essere bull market: i miner sono inizialmente in stress, poi sempre più profittevoli con la ripresa del prezzo.
Relazione con altri indicatori
Il Puell Multiple si integra bene con:
- MVRV Z-Score — entrambi segnalano gli estremi del ciclo, ma da angolazioni diverse (holder vs miner)
- Hash Rate — hash rate in calo + Puell Multiple basso = capitolazione miner confermata
- NUPL — quando Puell Multiple e NUPL sono entrambi in zona di euforia, il segnale di top è più robusto
Fides Bitcoin monitora il Puell Multiple nel contesto del ciclo nel Report settimanale.
Limiti
- Non considera i costi energetici dei miner — un Puell Multiple moderato potrebbe essere "basso" per un miner inefficiente e "alto" per uno efficiente
- L'effetto halving distorce il valore il giorno dell'evento
- Con la crescente quota di fee nelle ricompense (rispetto alla block subsidy), il calcolo cambierà strutturalmente nei cicli futuri
Fonte dei dati: Glassnode, CryptoQuant