Cos'è il Thermocap
Il Thermocap (o Thermodynamic Cap) è una misura del capitale cumulativo che è entrato nel sistema Bitcoin attraverso la produzione. Per ogni blocco minato dalla genesi, si prende la ricompensa in BTC e la si moltiplica per il prezzo di mercato al momento dell'emissione.
Formula:
Thermocap = Σ (ricompensa blocco × prezzo al momento dell'emissione)
Il risultato è la somma storica del valore economico creato dai miner — in dollari correnti dell'epoca di emissione. Non considera apprezzamenti successivi: un BTC emesso nel 2010 a $0.10 contribuisce per $0.10 al Thermocap, non per il prezzo attuale.
Perché è rilevante
Il Thermocap approssima il costo energetico e di capitale totale sostenuto per produrre Bitcoin. I miner devono coprire elettricità, hardware e costi operativi: il prezzo di mercato deve restare sopra il costo marginale di produzione per rendere il mining economicamente razionale.
Quando la market cap di Bitcoin è molto più alta del Thermocap, significa che il mercato attribuisce un valore speculativo significativo rispetto al valore di produzione — tipico delle fasi di bull market avanzato.
Price-to-Thermocap Multiple
Il rapporto tra Market Cap e Thermocap è il Price-to-Thermocap Multiple (o Thermocap Multiple):
Thermocap Multiple = Market Cap / Thermocap
| Fase | Thermocap Multiple tipico | Interpretazione | |---|---|---| | Bear market fondo | < 4 | Mercato vicino al costo di produzione cumulativo | | Accumulazione | 4–8 | Valutazione moderata | | Bull market | 8–16 | Apprezzamento significativo rispetto al costo di produzione | | Euforia ciclo | > 16 | Valutazione molto elevata vs capitale storico investito |
Nei top di ciclo 2017 e 2021, il Thermocap Multiple ha superato 32. Nei bottom di bear market, è sceso sotto 4.
Confronto con altri indicatori di valutazione
- MVRV — confronta Market Cap con Realized Cap (prezzo medio di acquisto degli holder attuali)
- Realized Cap — media pesata dei prezzi di acquisto degli UTXO correnti
- Thermocap — costo cumulativo di produzione dalla genesi
Il Thermocap non riflette i prezzi di acquisto degli holder ma il capitale speso per creare le monete. È più stabile e lento a muoversi rispetto al Realized Cap — utile per identificare le fasi estreme di ciclo senza il rumore della volatilità.
Limiti
- Non riflette il valore degli holder, solo dei miner
- I prezzi di emissione nei primissimi anni (2009–2011) erano vicini a zero, rendendo il contributo di quei blocchi quasi irrilevante
- Con l'avvicinarsi al limite dei 21 milioni, il "flow" di nuovi BTC emessi diventa quasi zero — il Thermocap crescerà sempre più lentamente
Fonte dei dati: Glassnode