Ciclo · Storico
Bitcoin bear market: struttura e segnali
I bear market di Bitcoin sono inevitabili — fanno parte della struttura ciclica. Capirli non è una questione di pessimismo: è una questione di gestione del rischio e di preparazione per la fase successiva. Questa analisi usa i dati dei tre bear market storici e gli indicatori on-chain che li hanno caratterizzati.
I tre bear market a confronto
2013–2015
–87%Causa principale: Crollo Mt.Gox (febbraio 2014) — exchange principale, ~70% del volume globale
On-chain al bottom: MVRV < 1, NUPL in zona capitolazione (<0), LTH Supply al massimo storico
2017–2018
–84%Causa principale: Fine del ICO boom, regolamentazione PBOC/SEC, sentiment retail esaurito
On-chain al bottom: MVRV < 1, NUPL capitolazione, LTH Supply cresciuta fino al 60–65% durante la discesa
2021–2022
–77%Causa principale: LUNA/Terra collapse (maggio 2022), Celsius/3AC/FTX collapse, Fed tightening aggressivo
On-chain al bottom: MVRV 0.66 al bottom, NUPL -0.15 (capitolazione), LTH Supply al 73% al bottom
I segnali on-chain di bottom
I tre bear market mostrano pattern on-chain ricorrenti nelle fasi di bottom:
Nei bottom dei tre cicli, l'MVRV è sceso sotto 0 — indica che il prezzo di mercato è sotto la Realized Cap. Il mercato nel complesso è in perdita non realizzata.
Il NUPL misura la somma di profitti e perdite non realizzati. Sotto 0, la rete nel complesso detiene una perdita non realizzata — zona di capitolazione estrema.
Gli LTH accumulano durante i bear market. Al bottom, la LTH Supply è tipicamente ai massimi — i long-term holder non hanno venduto durante la discesa e hanno potenzialmente acquistato.
Nelle fasi finali del bear market, i capitolatori che dovevano vendere hanno già venduto. Il netflow torna negativo — i sopravvissuti ritirano i BTC dagli exchange.
I bottom di ciclo coincidono con picchi di Realized Loss — capitolazione attiva. Quando le perdite realizzate iniziano a ridursi, spesso indica che il bear market si sta esaurendo.
Il ciclo 2024–2028: siamo in un bear market?
Ad aprile 2026, Bitcoin è a –22% dall'ATH di $109.000 (gennaio 2025). Questo non costituisce un bear market secondo i criteri storici:
MVRV Z-Score ~2.1 — lontano dalla zona di bottom (<0)
NUPL ~0.45 — zona ottimismo/ansia, non capitolazione
LTH Supply ~74% — alta, gli LTH non distribuiscono
Exchange Netflow negativo — accumulazione, non distribuzione
La struttura on-chain è compatibile con una correzione intra-ciclo, non con un bear market strutturale. Nei bear market storici, questi indicatori mostravano valori radicalmente diversi. Vedi: Ciclo Bitcoin 2026.
Trend di riduzione del drawdown
Un pattern interessante nei bear market di Bitcoin è la riduzione progressiva del drawdown massimo:
| Ciclo | Drawdown massimo | Tendenza |
|---|---|---|
| 2013–2015 | –87% | Ciclo con mercato molto immaturo |
| 2017–2018 | –84% | Riduzione di 3 punti |
| 2021–2022 | –77% | Riduzione di 7 punti — crescente maturità |
| 2024-? | –35% (finora) | Se il ciclo è ancora in corso, riduzione significativa |
La tendenza alla riduzione del drawdown è attribuibile alla crescente maturità del mercato, all'adozione istituzionale e alla base di holder a lungo termine sempre più ampia. Non è garantita nei cicli futuri, ma è coerente con la narrativa di maturazione.
Monitoraggio del ciclo ogni settimana
Il Report Fides Bitcoin monitora gli indicatori on-chain di ciclo ogni settimana — MVRV, NUPL, LTH Supply — per capire in quale fase ci troviamo, non per prevedere i prezzi.
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